《表5 户主年龄分阶段与各金融资产占比及风险资产多样性》

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《人口年龄结构、金融市场参与及家庭资产配置——基于CHFS数据的分析》

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如回归1所示，六个年龄阶段的估计系数显著地由小变大再变小，进一步验证家庭在股票资产配置中呈现生命周期的时变特征。同时，结果显示股票占比到达最大值时对应的年龄段是55-64岁。这意味着老龄人口在退休前为实现财富最大化而持有更多的股票。已退休的户主会减少股票资产的投资（回归1系数由34.542 4减少到29.272 7），更多地加大定期存款投资（回归2系数由22.567 4增加到34.044 0）。回归2中的结果表明随着年龄的增加，家庭更多地持有定期存款，尤其是户主年龄为55岁及以上的家庭。年龄在55岁及以上的户主正好经历了1959-1961年的饥荒时代。早年经历较严重饥荒的户主所在家庭会表现出更高的储蓄倾向[40]。未来较长时期内45-65岁人口较稳定，这类群体是股市资金的主要供应者[41]，因此，金融机构可根据即将退休的群体以及老年群体所需设计不同类型的金融产品。