《表3 户主年龄与各金融资产占比及风险资产多样性》

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《人口年龄结构、金融市场参与及家庭资产配置——基于CHFS数据的分析》

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注：列（1)（2）（3）(4）中括号内是t统计量，列（5）则是z统计量。***、**和*分别代表1%、5%、10%的显著水平，下同。

本文对模型（1）与模型（3）进行估计，结果如表3所示。研究发现家庭金融资产结构中未呈现生命周期的时变特征，与假说1不一致。具体来看，股票占比、风险资产占比及与风险资产多样化与年龄呈现倒“U”型关系，说明家庭风险资产投资呈现生命周期效应，然而定期存款占比同年龄呈现的“U”型关系不显著。为进一步识别年龄与定期存款的关系，本文去掉年龄平方项再次进行回归，结果如回归3所示，随着年龄的增加，家庭对定期存款的需求变大。未满足假说的原因可能有两方面。第一，样本的选取误差。样本中户主年龄的平均值为50岁，且户主处于中老年期（45岁及以上）的样本量占总样本量的64%。随着年龄的增加，中老年期的户主会将更多的财富分配到定期存款；第二，定期存款可以保障居民获得稳定可持续的收益，受到不同年龄阶层群体的喜爱。这同中国勤俭节约的文化传统与谨慎储蓄的惯性有关。