《表8 稳健性检验兼异质性分析（所有制+区域）》

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《货币调控方式与制造企业杠杆率:央行货币政策事件视角的分析》

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表9的估计结果则显示：央行自上而下对市场完善类操作的强化对于各种规模的制造企业都具有显著的降杠杆作用，这一点继续印证降低金融摩擦效应对于推动制造类企业降杠杆的积极功效。而金融监管类操作的加强则只会对小规模制造类企业的杠杆率呈现显著影响，而对大规模制造类企业的影响不显著，这一点和区域层面稳健性检验的结果一致，说明在地方政府“锦标赛”模式下，规模较大的制造类上市公司会因为其较高的GDP和就业贡献而会更多受到地方保护，因此对自上而下的金融监管操作并不敏感。另外，货币宽松类或紧缩类操作，以及日常行政类操作的微观杠杆率分组影响依然不显著，这和前面保持一致。