《表3 模型变量的描述性统计结果》

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《货币调控方式与制造企业杠杆率:央行货币政策事件视角的分析》

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数据来源：货币政策事件的分类频次统计（MP-A、B、C、D、E）由“中国人民银行官方网站”披露信息统计汇总得到；其余上市公司的财务数据来源于Wind数据库。

其中，Leverageit+1为企业杠杆率指标，直接用总负债/总资产加以表征。i表示企业，t表示年份，同时使用解释变量的滞后项以避免双向因果并控制变量内生性问题。MPj，t为货币调控模式的代理变量，这里用前述测得的不同类型央行货币政策事件的频次统计结果加以表征，为模型核心解释变量，具体包括：金融监管类（MP-A）、货币宽松类（全面宽松MP-B1与局部宽松MP-B2）、货币紧缩类（MP-C）、行政工作类（MP-D）以及市场完善类（MP-E）。模型中也引入了企业固定效应和时间固定效应的相关控制变量。需要特别指出的是，由于模型核心解释变量取值为分年度频次统计结果，直接控制年份固定效应可能导致核心解释变量所解释的部分被完全吸收，不过依据前面的统计描述，制造业企业杆杠率在2008年前后呈现出较为明显的结构突变特征，因此这里主要通过引入虚拟变量形式（2008年以后为1）来控制时间效应。vi，t+1为模型扰动项。另外，为控制企业个体差异的影响，这里参考其他相关文献，引入了以下个体特征类指标作为控制变量，具体包括：企业信贷优势（Credit）、财务负担（Burden）、投资产生现金流（ICF）、经营产生现金流（OCF）、税收贡献（TC）、企业规模（Scale）、净资产收益率（ROE）、销售毛利率（GPM）以及投入资本回报率（RO-IC）等，各变量具体的测算方式与描述性统计结果见表3。