《表3 模型变量的描述性统计》

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《海外并购的融资模式与财富效应——基于A股上市企业海外并购交易数据的实证研究》

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表3中列出了变量统计性描述的结果。首先，短期股东财富效应scar的均值为2.14%，显著大于零。考虑到已经通过winsorize处理去除了极端值的影响，我们可以认为总体而言，只要使用了外源融资，并购披露日后30天的短期市场回报都给予了并购公司正面的评价。这也符合一般投资者的预期，即将企业海外并购行为视作重大利好消息。其次，中长期市场股东财富效应lcar的均值为-5.62%，略小于零。说明并购披露日后的1年中，海外并购企业并没有明显胜过大盘指数，并购的短期利好作用逐渐被消化。再次，短期财富效应scar和中长期财富效应lacr的变异系数分别为229.44%和-130.78%，这说明在短期海外并购给股东创造的财富具有更强的不确定性。最后，在902起并购案例中，使用债务融资的有529起，占比58.64%，略高于股权融资，但两者差距不明显。