《表1 PSM(1∶4）匹配后的平衡性检验》

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《股份回购影响了企业投资效率吗——基于A股上市公司的经验证据》

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本文以2007-2018年沪深A股宣告并实施股份回购的上市公司为研究对象，鉴于进行股份回购的总体样本数量占比较少，且为了减弱其他一些噪音以及内生性问题的影响，本文选取自由现金流量（Cfo）、股权质押比率（APledgeR）、管理层薪酬（Pay）、管理费用率（MF）、股权集中度（Own1）、管理层持股比例（Msh）及产权性质（State）等一些指标作为匹配变量，按照近邻匹配的原则分年度和行业进行倾向得分PSM（1∶4）样本匹配(1）。样本匹配后实验组和控制组的主要样本匹配变量均不存在显著性差异，符合平行性假设条件的要求（如表1所示）。在此基础上对研究样本按照以下标准进行筛选：（1）剔除金融类以及被ST的上市公司；（2）剔除样本期间已宣告但并未实施回购的公司；（3）剔除财务数据信息缺失的公司；（4）若上市公司一年内发生多起回购事件，进行合并处理；（5）剔除资产负债率大于1资不抵债的公司。最终获得3 411个样本观测值，为消除异常值的影响，所有连续变量均进行了1%标准的Winsorized缩尾处理。本文的财务数据主要来自于CSMAR数据库，股份回购数据来自于RESSET数据库。