《表1 0 用哑变量Crash研究的官员更替对股价发生崩盘的概率的影响》

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《地方官员更替、制度环境与股价崩盘风险》

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注：*，**和***分别表示具有10%，5%和1%的显著性水平；已在公司个体上做了聚类调整；括号内为对应变量系数的标准差。

本文已经使用了多种方法以保证研究结论的稳健性，包括考虑两种不同的衡量股价崩盘风险的指标作为被解释变量、加入多种控制变量、考虑市委书记和市长的不同等。此外，本文还使用一年内是否发生过股价崩盘事件的哑变量Crash作为被解释变量，来直接验证市委书记更替是否提升了该年辖区内公司股票发生崩盘的概率。表10展示了用Crash做被解释变量时前述假设的回归结果。可以看出，市委书记更替显著提升了股价发生崩盘的概率；市长更替对股价发生崩盘的概率影响不显著；新任官员来源于异地调任时股价发生崩盘的概率显著提升，而来源于本地晋升时影响不显著；离任官员去向降级或平调离开辖区时股价发生崩盘的概率显著提升，而去向升级时影响不显著。上述结论均与前文基本保持一致。本文还基于Crash对官员特征、动态效应、制度环境等问题进行了回归分析，结果也都与前文结论一致（受篇幅所限不再列示，可联系作者索取）。