《表4 目的国市场风险的影响》

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《“雪中送炭”抑或“锦上添花”:地方金融发展、金融脆弱度与出口关系稳定度》

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注:括号内是按企业-HS6位码产品-目的国的三重聚类修正的稳健标准误。

在经典的Melitz（2003）框架下，企业支付固定成本获得其劳动生产率后如果高于经济体内临界生产率就可以长期持续下去，导致其退出的原因唯有一个外生的“坏运气”（Bad Luck）冲击。我们借鉴上述说明，尝试构建来自出口目的国市场的四种“坏运气”指标（Flun），分别为GDP变动、汇率变动、平均失业率与平均通货膨胀率，并对基准结论再次进行补充，回归结果可见于表4。综合来看，当企业面对出口目的国市场偏好和经济风险这样的“坏运气”冲击时，地方金融发展可以借由融资渠道有效保护出口关系的稳定度。限于篇幅，关于各变量选取逻辑和具体分析不再展开，可参见本文对应附件。