《表6 基于行业分类的面板回归结果》

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《债务和股权融资的周期性——来自A股上市公司的经验证据》

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企业外部融资受到行业融资政策的影响，因而，对于不同规模的企业，其债务融资和股权融资可能受到促进或者阻碍的影响。从上市企业行业构成看，制造业上市企业2256家，占样本总量（3601）比重为62.65%，本文研究样本中制造业上市公司504家，占样本总量（994）比重为50.7%，因而考虑将行业分类为制造业和非制造业两类，考察行业分类对于规模异质性的影响。表6基于行业分类的回归结果显示，制造业企业的周期性系数绝对值均低于非制造业企业的周期性系数绝对值，且低于基准模型中样本总体的周期性参数绝对值，表明非制造业企业规模异质性特征明显要更大。以[75，100]分位为例，制造业企业周期性系数为3.87，低于样本总体的4，更低于非制造业企业的4.07，因而，制造业企业规模异质性水平低于样本总体水平，而非制造业企业的存在使得规模异质性更为突出。