《表6 房地产贷款对实体企业融资挤出效应的助推作用》

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《地方政府债务如何挤出实体企业信贷融资——来自中国工业企业的微观证据》

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如表6第（1）列所示，地方政府债务及其与房地产业贷款交互项的系数均显著小于0，说明土地财政以房地产贷款作为路径，对挤出效应发挥助推作用。表6第（2)—(4）列中，地方政府债务及其与房地产业贷款交互项的系数均显著为正，且系数绝对值随着企业规模的减小而递增，说明房地产贷款路径下的助推作用具有企业规模异质性。表6第（5）和第（6）列说明，在房地产贷款路径下，土地财政的助推作用具有所有制异质性。虽然考虑房地产贷款挤出效应的助推作用后，地方政府债务对国有企业信贷融资的挤出效应增量大于非国有企业，但对国有企业信贷融资挤出效应的主效应不再显著，对非国有企业信贷融资挤出效应的主效应为0.0132，且显著为负。综上表明，地方政府融资高度依赖土地财政带动房地产市场繁荣，并促进银行在逐利的驱动下将信贷资源向房地产企业倾斜，引发的系列连锁反应进一步加大了小微企业与非国有企业的融资难度。