《表4 科创板注册制交易制度》

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《从注册制看“资本市场牵一发而动全身”》

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资料来源：港交所《上市规则》《公司条例》《上市公司信息披露管理办法》、东兴证券研究所

此外，科创板注册制放宽了股票的涨跌幅限制。由表4可见，目前，科创板涨跌幅放宽至20%。未来，创业板实施注册制之后涨跌幅限制也将从现在的10%回升至20%，并且可能会进一步放宽。放开涨跌幅限制是对交易规则的重大修改。放宽涨跌幅限制之后，投资者当日最大跌幅理论上可以达到40%。而投资者一旦碰到财务“暴雷”的公司，可能一天就跌20%。很显然投资的风险放大了。但放开涨跌幅限制也为投资者做空有重大问题的公司提供了空间。2010年放开融资融券业务以来，融资余额基本保持不断上升的趋势，目前，已经达到万亿元规模。而用于做空的融券业务则一直发展不起来（见图1）。究其原因，一方面是融券成本较高；另一方面是有10%的跌停板限制，导致做空的收益空间有限。若将最大跌幅从10%扩大至20%，单日做空股票的收益空间将放大一倍。专注于做空股票也可能是未来金融投资业务新的增长点。过去的分析师只专注于挑选好公司，而未来的分析师还可以专注于发现有潜在重大问题的公司。这种交易规则的改变会直接带来投资生态的演变，有助于约束上市公司行为，提升上市公司质量。