《表6 改革效应的所有制异质性》

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《供给侧结构性改革与企业杠杆率调整——基于上市工业企业数据的实证研究》

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注：括号内为p值；***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著性水平；表中的回归均控制了时间固定效应、个体固定效应以及省份时间趋势以及企业层面的其他控制变量。

为了检验改革实施对不同所有制企业杠杆率影响的异质性，本文将样本进一步划分为国有企业和非国有企业。表6显示，相比非国有企业，改革并未显著降低国有企业的杠杆率或改善国有企业的债务成本、偿债能力和盈利指标。可能的原因在于，国有企业由于预算软约束以及银行风险偏好等原因，改革推行总体上并未对其负债形成有效约束，其资产负债规模仍在持续扩张，企业的财务指标未得到有效改善。这意味着，改革的降杠杆效应主要来自非国有企业在财务状况改善情况下进行的债务削减。