《表8 金融市场剧烈波动冲击影响企业储蓄率的异质性研究》

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《金融市场剧烈波动与企业储蓄行为研究》

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注:1.括号内数值为聚类于企业层面的标准误。2.*、**和***分别表示在10%、5%和1%的水平下显著。

关于地区金融发展程度的衡量，参考2010年樊纲等[24]与2014年刘行等[25]选用各地区的“金融业市场化”指数，并加1取对数，以此作为衡量各地区金融发展程度的变量，该变量的数值越大，说明该地区金融化程度越高。本文选取2008年金融市场剧烈波动发生当年的地区金融发展指数对整体数据样本进行分组，按照中位数分为金融发展程度较高的地区和金融发展程度较低的地区，从而进行分组回归，回归结果见表8。回归（1）与回归（3）的结果显示，对于金融发展程度较高的地区，双重差分变量DID的估计系数在1%水平上显著为负，而金融发展程度较低地区的估计系数未通过显著性水平检验，说明2008年金融市场剧烈波动对金融发展程度较高地区企业储蓄率的下降效应相对更大。由此可见，企业破产风险程度变化对不同金融发展程度地区企业的影响效应存在差异，产生这一结果的原因可能是金融发展程度高的地区由于金融资源丰富，受到金融市场剧烈波动的冲击程度更高，企业的融资约束上升，进而会显著降低企业储蓄率。