《表4 IPO企业创新产出变化一览表》

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《风险投资联合投资伙伴选择：资金聚集抑或技术聚集——基于IDG联合投资伙伴选择的案例》

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由表3可知，分析上述5个企业在IPO当年及第二年的指标可知，除了湘村股份的研发支出增长率为负值，其余被投资企业研发支出增长率为正值且均大于行业平均增长率。例如双成药业，在2013—2014年整个医疗健康行业的创新投入呈下降趋势时，仍保持了不小的增长率，除此之外值得注意的是八马茶业，在2015—2016年农林牧渔行业的创新投入涨幅缓慢，而八马茶业却在短短两年之内涨了近20倍，说明在风险投资机构的帮助下，企业创新投入显著提高。此外，除湘村股份的创新投入增长率呈负增长以外，双成药业创新投入增长率是所在行业的36倍，八马茶业的创新投入是所在行业的68倍，朗新科技的创新投入是所在行业的1.73倍，而宝钢包装的创新投入是所在行业的1.5倍，明显低于上述三个企业。宝钢包装作为制造业企业，理论上应比八马茶业（农林牧渔业）更注重创新类投入，但事实并非如此。上述企业中除了投资宝钢包装是技术聚集，其余四个企业均通过资金聚集选择伙伴，因此，仅从IDG资本所投资的案例分析，技术聚集对目标企业创新能力的积极影响明显弱于资金聚集。为了进一步探究被投资企业的创新产出变化情况，在上述五个企业中选择三个IDG均以IPO方式退出的企业，分析比较退出前一年、IPO当年以及退出后一年企业的创新产出变化。如表4所示，IDG资本退出当年及之前年度的专利数量明显高于退出后的专利数，说明风险资本从企业退出可能会对企业后续的创新动机及产出存在负面影响，企业创新意愿下降。