《表8 安慰剂实验的违规概率分析》

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《卖空威胁、公司融资扩张战略与违规行为》

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注：倾向得分匹配时有12只股票因不满足共同支撑假设未能匹配成功，因而匹配后为412个观测值，由于回归中控制行业固定效应会导致大量数据缺失，表中报告未控制固定效应的结果；当然，控制行业固定效应的结果依然稳健。回归中使用异方差调整，并在行业层面进行聚类调整得到稳健

为进一步排除对融资交易作用的担忧，本文同样以违规罚金作为衡量违规行为严重程度的代理变量，用违规公告日前10个交易日的异常融资头寸对违规罚金进行回归。表10中的回归结果显示，违规罚金的回归系数并未表现出显著为负，说明融资交易与违规行为交易并没有显著的联系，这一结果进一步排除了融资交易作用对公司违规行为的可能影响。