《表5 全样本股权制衡度门槛效应检验结果》

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《难辞其咎的大股东:绿色创新导向下政府补贴对绿色创新驱动乏力的新解释》

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注：***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著性水平，下表同

股权制衡的门槛效应检验结果如表5所示。股权制衡在政府补贴与绿色创新关系间存在显著的单门槛效应。当Z<1.96时，两者关系不显著；当Z≥1.96时，在1%的显著性水平上政府补贴促进绿色创新。该结果表明，政府补贴对绿色创新平滑作用的有效发挥，显著依赖于股权制衡对大股东的治理作用。在股权制衡较低的情况下，大股东对管理层决策的控制力较强，容易因大股东短视或财富转移行为而造成绿色创新投资不足。政府补贴的注入终将服务于大股东的私利诉求，无法实现对绿色创新的有效平滑。当股权制衡超过门槛阈值后，中小股东的议价能力增强，能够有效遏制大股东机会主义，保障绿色创新的资源投入。同时中小股东对于稳健股利分配的追求增强了其对环境规制的敏感性，可以迫使大股东关注绿色创新的长期战略价值。H1得证。