《表5 断点回归结果（1)》

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《金融发展与居民资产结构调整——基于1996-2015年中国数据的断点回归分析》

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从表5和表6的断点回归结果可以看出，以股票占比、存款占比、保险准备金占比、通货占比以及债券占比这五类资产结构作为被解释变量，当以股票占比作为被解释变量时，在2000年存在一个断点，且在断点前后，金融发展水平对于股票占比的影响均产生正向影响，该影响在1%的显著性水平通过检验，而在2000年前后，该影响的系数不同，在断点之前，金融发展水平每提高一个百分点，会带来股票资产占比增加0.222%，而在断点之后，仅带来股票占比增加0.101%。在探究金融发展水平对存款占比的影响时，时间序列数据在1999年出现断点，断点前后，金融发展水平均显著地负向影响存款占比，断点之后该影响的系数减小，影响显著减弱。即在1996至1998年，金融发展水平每提高一个百分点，能够显著地使居民部门存款占比降低0.413%，而在1999至2015年，金融发展水平每一个百分点的提高仅带来存款占比降低0.232%，这一结果在统计上仍显著。金融发展水平的提升意味着我国金融不断发展，在这一背景下，能够有效推动居民金融资产的配置，存款比例总体上呈下降趋势。在1996年，我国成功实现经济“软着陆”，随后在1997年，进一步巩固软着陆的成果，实现了“高增长，低通胀”，但1997年后半年，东南亚爆发金融危机，对国内经济产生影响，经济持续震荡，通货紧缩，从1998年开始，受金融危机的影响，国内供求关系逐步由卖方市场转变为买方市场，通货紧缩与有效需求不足的问题成为主要矛盾。从利率的变动程度来看，1996年至2000年之间，利率持续下降，随后又逐步提高，利率下降阶段，存款占比下降且股票资产占比上升；利率上升阶段，存款占比上升且股票占比下降，因而在断点前后，金融发展水平的变动带来股票资产占比逐步增加的斜率减小，存款占比降低的幅度也有所减弱。