《表5 影响路径的回归结果》

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《独立董事制度会影响股价崩盘风险吗——基于独立性和专业性视角的研究》

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表5列示了非效率投资和盈余管理是否为独立董事比例和股价崩盘之间的影响因子而得到的检验结果。从会计路径的检验结果来看，独立董事比例并不会通过会计路径对股价崩盘产生影响。从投资路径的检验结果来看，当非效率投资不加入模型当中时，独立董事比例显著负相关于股价崩盘风险系数，这与H1的检验结果一致。当因变量为INV，自变量为独立董事比例时，本文发现独立董事比例越高企业的非效率投资水平越低，相关系数为0.012，在1%的水平上显著。当独立董事比例和非效率投资同时加入到回归模型中时，非效率投资仍然与股价崩盘风险显著相关，且独立董事比例的股价崩盘效应不再显著。由此可以得出：非效率投资是独立董事比例和股价崩盘风险的完全中介因子，独立董事可以通过投资路径来稳定公司股价。