《表5 汇率制度在资本开放与经济增长之间的调节效应(1)》

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《金融发展、汇改最优次序与长期经济增长——基于118个经济体的面板模型的分析》

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首先，为了验证推论2，本文根据1972—2016年平均金融发展水平，将样本内118个经济体分为“金融发展水平高”与“金融发展水平低”两组，将汇率制度弹性作为调节变量，分析其在资本开放与长期经济增长之间的调节效应。首先，选取资本管制变量，即KAOpen指数衡量资本开放程度，回归结果如表5所示。对于金融发展水平较高的国家，两组模型的FO变量均显著为负，交乘项FO×RR系数均显著为正；金融发展水平较低国家的结果则相反。以上结果证明了推论2的准确性，启示意义在于，在拥有发达国内金融市场的前提下，加大资本项目开放力度不一定能促进长期经济增长，如果同时采取相对固定的汇率制度，反而可能会降低长期增长率。在发展国内金融市场之后，应适时开放浮动汇率制度，只有在这种前提步骤下加强资本项目开放，才可以促进长期经济增长。