《表7 其他方法计算换股比例》

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《企业换股合并过程对中小股东利益保护研究——以招商蛇口换股合并招商地产为例》

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在公司进行换股并购的过程中，换股比例是极其重要的一个环节，也是首要考虑的问题。换股比例的大小直接影响着换股合并之后各方投资者的权益份额，决定了并购双方在合并完成后在公司股权中占有多大的地位。在本案例中，招商蛇口与招商地产的合并方案里，选择用招商地产A股或B股的换股价格与招商局蛇口控股股票的发行价之比作为换股比例，本次招商地产A股换股价格37.78元/股，B股换股价格28.67元/股，招商蛇口的A股发行价格为23.60元/股。两者之比为1:1.6008，即1股招商地产A股可以换得1.6008股新发行的股票；B股的换股比例为1:1.2148，即1股招商地产B股可以换得1.2148股。如果其他的方法对换股比例进行计算，得到的结果可能与方案中的结果大不相同。除掉每股市价和L-G模型这两种方法之后，用各方法进行计算，最后计算的结果如表7所示。