《表4 近两年PVC规划产能（万吨），实际投产情况仍需跟踪》

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《乙烯拐点向下，未来市场大周期底在何方》

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资料来源：卓创资讯，东方证券研究所

综上所述，我们预计乙烯下游各产品除最先见底的乙二醇外，未来均将面临不同幅度的景气下滑，今年恐怕是本轮乙烯大周期价格崩塌的元年。且由于乙二醇已跌至现金成本，未来新装置有很大概率会转产盈利更好的PE、SM等产品，也会进一步加速其余各产品的景气下行，拖累其盈利。综合各产品的供需格局，我们预计未来聚乙烯和乙二醇将决定乙烯景气的上限和下限，对应乙烯价格为5600～6200元/吨，中枢5900元/吨。另外两大产品中，苯乙烯面临供需失衡，景气将大幅下滑，回归成本定价。PVC也将迎来长周期的景气向下拐点，但下滑预计较为缓和。