《表1 2017年全国各级政府发行5年期交通运输行业地方债情况(6)》

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《地方债信用评级对发行规模与成本的影响研究——以交通运输行业地方债为例》

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由于交通运输行业专项债券近几年才开始发行，样本量小，难以进行实证检验，但可以从描述性统计中得出简易结果。表1显示的是2017年全国各级政府发行5年期交通运输行业债券的情况，由此表可知2017年地方政府综合信用较好的地区，债券融资成本普遍较低，且融资成本随着综合信用变差有所提高。信号传递理论认为，作为债券发行的主导者，发行方知悉关于债券的详细信息，可以通过一定渠道向市场披露，投资者往往倾向于购买足够了解的产品。因此，提高信息披露水平是缓解投资者逆向选择的有效途径。将样本扩展到2017年全部行业发行5年期地方政府债数据，得到的结果与上述基本一致。已有研究表明，独立的第三方信用评级机构，通过权威的途径收集地方债信息，并采用专业的评级模式对地方政府债进行评级，该评级信息对于投资者来说具有客观性和可靠性。可以认为，信用评级是缓解地方政府债与投资者之间信息不对称性的纽带，能够降低地方债违约风险对市场的冲击，降低了投资者对风险补偿的要求，从而使地方债融资成本得以降低。此外，表1的数据进一步证明了地方政府存在隐性担保，如广东省综合信用评级排在前列的广州、珠海、汕头等城市，发行5年期地方债券的融资成本与评级落后的揭阳、云浮等一致，这是因为市县级地方债券统一由省政府归口发行及管理，省政府对市县级地方政府具有增信作用。这与中央对地方政府债券进行增信的效果类似，通过增信政策能够在全国范围内合理配置资金的流向。高信用评级改善了政府信息透明度，并进一步降低了融资成本。主要原因是政府债券信用评级在一定程度上提高了投资者的投资信心，使其愿意接受更低利息的地方政府债券（周咏梅，2018）。债券信用评级与融资成本显著负相关，即信用评级越高的债券融资成本越低，这潜在的说明了地方政府降低债券融资成本的一个可行策略是提高信用评级（张婷，2015）。