《表6 区分横向跨国并购、纵向跨国并购与多元化跨国并购》

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《避免双重征税协定对“走出去”企业跨国并购的影响》

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注：括号内的数值为标准误差；*、**、***分别表示10%、5%和1%的显著性水平；回归中同时包含了国家固定效应和年份时间固定效应。

根据进行跨国并购的双方企业所处行业的类型，本文将选取的并购总样本分为横向并购（横向整合，TMA）、纵向并购（垂直整合，VMA）和多元化并购（多元化战略，MMA）。表6汇报了避免双重征税协定与东道国资本管制对不同跨国并购类型决策的影响。结果显示，在横向并购组中，避免双重征税协定（DTT）和东道国资本管制（CAC）的回归系数分别为0.411和0.855，在1%和5%的水平上显著；DTT与CAC的交互项回归系数为-0.959，在1%的水平上显著。在纵向并购组与多元化并购组中，DTT与CAC的回归系数均正向显著；DTT与CAC的交互项回归系数均为负数，且在统计上不显著。研究结果表明：第一，无论何种跨国并购类型DTT对其均具有促进作用；第二，资本管制程度的增长会减小中国企业选择此国家进行跨国并购的可能性；第三，DTT与东道国资本管制对横向跨国并购影响更为显著，DTT与资本管制在促进企业横向跨国并购过程中存在互补关系。