《表3-1制造业营业收入利润率》

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《经济下行压力加大，亮点与挑战并存——2019年三季度宏观经济形势分析报告》

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数据来源：Wind数据库

实际上，制造业的盈利主要受生产规模、价格、利润率以及成本四个方面的影响。就单季度而言，制造业生产有较低水平的增长，表3-1中制造业企业的营业收入利润率也处于回升状态，2019年8月的数值达到5.48%，较2月份提升1.08个百分点。我们判断，以制造业为主的工业企业利润增速依然为负，其原因主要还是在价格和成本方面。价格方面，PPI的走低说明产业链中对工业品的需求不足；成本方面，虽然减税降费取得一定成效，但制度性成本和融资成本仍有下降的空间。