《表2 模型（16）、（17）、（18）的检验结果》

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《定向增发抑价分解研究——基于双边随机边界分析的新视角》

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本文首先利用随机上界模型和随机下界模型来判定定向增发新股发行价格和交易价格存在折价还是溢价现象。表2列示了随机边界模型的检验结果。随机上边界模型的参数γ对应的T统计量分别为0.0018和0.0047，这意味着γ并非显著地异于零，即定向增发新股发行价格和交易价格的定价效率几乎接近于1。然而，这一检验结果并不意味着市场定价一定有效，仅仅说明股票定价没有被低估，而且随机上边界模型无法判定股票定价是否高于其内在价值。为此，本文利用随机下界模型来进一步判定定向增发新股发行价格和交易价格是否存在溢价现象。随机下边界模型的参数γ对应的T统计量分别为0.948和0.962，均显著地异于零，说明中国上市公司定向增发过程中股票价格系统性地高于其内在价值。因此，一级市场与二级市场均存在价格泡沫。由此可见，非对称误差项μ>0和ω>0均成立。