《表1 计量模型主要解释变量界定及其统计特征》

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《金融加速器效应与“杠杆率悖论”——基于制造业部门的实证研究》

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注：宏观环境指标中“宏观景气”“M2增速”均直接使用《中国经济统计年鉴》中相应指标。

数据处理方面，中国工业企业数据库原始数据存在一定的数据缺失和异常值问题，这里依据以下标准进行了筛选处理：（1）为避免企业新设、并购、破产等因素对实证结果的干扰，以2013年仍存续企业为基准，按时间倒推来提取相同企业的连续数据，以保证样本一致性；（2）考虑到“中国工业企业数据库”存在的指标异常和测度误差问题（聂辉华等，2012），本文进行了数据筛选，即删除资本或产值类指标缺失或小于0、从业人数小于8、销售额低于500万元、总资产与流动资产或固定资产净额不匹配、累计折旧小于当期折旧、利润率低于1%或高于99%的公司。此外，为进一步提高数据质量，本文还针对所有连续变量在前后1%分位上进行了缩尾处理（Gulen和Ion，2016；王宇伟等，2018；纪洋等，2018）。另外，为保证估计结果中宏观与微观各类指标系数的可比性，这里对所有解释变量进行了标准化处理。而在具体估计过程中，通过“逐步回归”的方式依次添加不同类型的影响变量，以观测各变量估计系数、方向等的稳健性。计量模型的主要解释变量界定及统计特征如表1所示。