《表2 主要变量的描述性统计量》

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《我国分析师基金关联的特质性风险和收益后果:佣金施压假说的作用机制》

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表2列示了关键变量的描述性统计量。结果显示，原始收益率的波动率（Var）为8.3%，经Fama-French三因素模型调整后的超额收益率的波动率（VarA）为5.1%。Rajgopal和Venkatachalam[42]指出的美国市场股票特质性风险在3%～4%之间，表明我国股票特质性风险要高于美国。累计超额收益（CAR）取值一般在-0.6%～1.4%之间，市值加权法下的CAR和平均加权法下的CAR不同。一般而言，基于平均加权法计算的CAR取值较低，表明我国股票市场中市值对CAR有影响，因此本文使用市值加权模型来反映CAR和BHAR。基金关联分析师的比重为58.7%，低于Gu等[1]的70.7%，差异可能来源于样本期间。其余主要变量的标准差和极差统计量表明，各个变量存在明显变异且都在接受范围内。Var A和VarA1分别表示用流通市值和总市值估计的三因子计算的波动率，VarG是利用AR（1）—GARCH（1，1）模型计算的波动率，VarG/Var1用于稳健性测试。