《表1 两次事件窗口的异常收益率（AR）对比》

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《从“中兴通讯”事件看市场有效性》

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由表1，2016年和2018年中兴通讯股票AR对比数据表可以看出，在公司宣布停牌前四个交易日，两次事件的AR多为正数且变动幅度不大，但在公告日当天，即T0日，2016年第一次事件时AR值显著飙高，而第二次事件的AR值无显著变化。表明2016年第一次事件日T0存在投资者利用信息优势进行交易从而获取超额利润。T+1日公司复牌，2016年AR再次增高到16.827820，而2018年的AR值下降到-7.61529，同样的负面事件引发的股价变动差别巨大，引发深思。若市场是有效的，投资者应迅速对两次类似的负面事件做出类似的反应。而T+2至T+8日，两次事件的股票异常收益率大虽都为负值，但只第二次事件AR变动较大，而2016年第一次事件T+2至T+8日的AR几乎没有太大的波动，表明投资者对该事件的反应不够敏锐，并未意识到公司存在的重大事件风险。计算得2016年事件窗[-4，8]的AAR为2.168737。而2018年的AAR为-4.719662。