《表4 投资者保护、合同执行与服务业发展水平相关关系的稳健性检验》

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《投资者保护、合同执行成本与服务业发展——基于跨国面板数据的经验分析》

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*p<0.05，**p<0.01，***<0.001。

在上文的分析中，我们选用的制度指标无论是衡量合同执行成本的合同执行时间，还是衡量投资者保护强度的法律权利打分，均是度量制度的具体、直观指标。其中，合同执行时间变量在回归中并不显著，合同执行时间虽然在一定程度上衡量了合同执行成本，但不能完全反映出各国的契约执行效率，这可能是该系数不显著的原因。为进行稳健性检验，下面我们选取一个对各国合同执行、保护投资者状况的综合指标。在表4的回归中，我们采用合同执行总成本占合同标的比重（contractcost）衡量一国的合同执行成本；中小投资者保护强度指数（protectionindex）衡量各国法律保障股东和债权人权利程度。这两个指标来自于世界银行数据库的《全球营商环境报告》。表4的回归1和回归2给出的是采用合同执行总成本、中小投资者保护指数作为度量制度质量指标时的回归结果。结果显示，中小投资者保护指数显著为正，这表明对中小投资者的保护强度越大，则服务业比例越高。这与我们理论分析阶段的第一个假设是一致的。合同执行时间变量的回归系数为负也与假设一致，且通过了0.1%水平上的显著性检验。同样的，回归2至回归6合同执行成本变量的回归系数都显著。