《表2 发达国家的资本项目可兑换与汇率制度改革协同推进的进程》

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《资本项目可兑换与汇率制度改革协同推进的国际经验借鉴及启示》

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在推动资本项目可兑换中汇率改革历程可分为三个阶段：一是固定汇率制阶段。1971年以前，日本实行固定汇率制度，当时360日元兑1美元；二是有管理的浮动汇率制阶段。迫于日元巨大的升值压力，自1971年开始，该国实行有管理的浮动汇率制度并重估日元对美元汇率，确定其汇率水平为308:1，浮动区间为2.5%。1973年布雷顿森林体系解体之后，日本实行浮动汇率制度，汇率持续了长达20多年的升值趋势，因此，日本通过频繁干预外汇市场以避免日元大幅升值，结果导致日元的实际汇率被严重低估。直至70年代末，大幅增加的外汇储备使得日元迅速升值，其实际汇率又被高估，最大高估值达到20%以上，一直到80年代前期，日元汇率长期处于高估与低估的失调状态；三是完全浮动汇率制阶段。美日等国于1985年签订《广场协议》后，日元被迫大幅升值，同时受日本政府实施的宽松政币政策影响，加剧了日本经济泡沫，这一时期，日本相对美国的生产力水平急剧下降，日元均衡实际汇率贬值，有效缓解了日元被高估的情况，随后日元汇率逐渐恢复稳定。