《表8 稳健性回归结果 (三)》

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《实体企业金融化对民企创新投资的影响》

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本文在研究金融化对民企创新投资的影响过程中，也可能存在双向影响的问题，或存在遗漏重要变量的情形。因此，本文借鉴王红建等[7]的研究，采用投资收益与净利润的比值（ROI）作为金融化的工具变量。从理论上讲，本文选取的工具变量应与金融化密切相关，而与创新投资不能直接相关。本文分别采用两阶段最小二乘法（2SLS）与GMM估计法进行回归，具体回归结果见表8。在进行2SLS回归过程中，第一阶段的回归结果显示，工具变量与金融化程度显著正相关，F值为19.00，在1%的水平上显著，表明工具变量的选择具有合理性。第二阶段的回归结果显示Financial系数在1%的水平上显著为负，表明本文研究结果具有稳健性。在用GMM方法估计的结果中，Financial系数为负且在1%的水平上显著，与前文结果基本一致，进一步表明本文研究结果的稳健性。