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第一卷理论卷3

第一章导言3

第一节市场经济环境下的企业组织形式3

1.11企业的创建3

·个体企业 ·合伙企业 ·公司3

1.1.2负债3

目录3

1.1.5企业经营的连续性4

1.1.6各种企业组织的利弊4

1.1.4企业收入的所有权4

1.1.3融资4

第二节现代企业制度5

1.2.1现代企业制度的基本特征5

1.2.2现代企业制度核心是现代公司制度5

1.2.3现代公司组织形态6

1.2.4股份制对社会主义经济的作用7

第三节企业兼并收购和中国产权制度改革7

1.3.1现代产权理论和企业兼并收购7

1.3.2中国产权制度的现状和特点9

·产权安排的比较分析 ·现代产权理论可供我们的借鉴9

·产权界定的规范 ·产权经营的规范11

·产权流动的规范 ·现状和特点11

1.3.3资产性质与产权交易11

1.3.4市场效率与产权交易11

1.3.5现行产权制度下中国企业兼并收购的特殊意义12

第二章企业兼并收购总论14

第一节企业兼并收购的基本概念14

2.1.1传统的企业兼并收购概念14

2.1.2现代意义上的企业兼并收购15

·企业扩展 ·企业分立 ·企业控制18

·股权结构调整18

2.1.3善意收购、敌意收购与反收购18

2.1.4上市公司兼并收购的法律规定19

·对收购进行控制的一般规定 ·股东参与收购的规定20

·公布收购意图的规定 ·股权收购文件的内容20

·有关垄断、合并的立法和劳动法对收购的规定和限制20

第二节企业兼并收购的兴起和发展20

2.2.1美国的企业兼并收购20

购浪潮 ·1976年以来的第四次兼并收购浪潮25

2.2.2英国的企业兼并收购25

年的第二次兼并收购浪潮 ·60年代的第三次兼并收25

2.2.3西欧各国的企业兼并收购27

·第四次企业兼并收购浪潮27

2.2.4日本的企业兼并收购27

收购浪潮 ·第三次企业兼并收购浪潮27

·早期的英国企业兼并收购 ·20年代的英国企业兼并27

第三节 企业兼并收购在中国的发展29

2.3.1本世纪初至中叶阶段29

2.2.5国际企业兼并收购的发展动向29

购 ·官僚资本对民族资本企业的兼并收购31

的兼并收购 ·外国资本对民族工业企业的兼并收31

2.3.2 1949—1965年31

·民族工业资本间的企业兼并收购 ·华资金融企业间31

·自发萌动的企业兼并收购32

2.3.3 80年代：行政化与市场化多重形式并举32

·有组织、有指导的企业兼并收购32

2.3.4 90年代：跨国兼并收购的出现32

斯式的大企业32

·1961—1962年：行政兼并 ·1963—1965年：试办托拉32

·1949—1956年： 公有经济对私营工商企业的兼并收购32

·买壳式兼并收购 ·造壳式兼并收购33

2.3.6外资对中国企业的兼并收购33

2.3.5中资企业在香港的兼并收购：“买壳”与“造壳”33

2.3.7股市中的兼并收购与非股市的兼并收购34

第四节 企业发展战略与企业兼并收购35

2.4.1现代企业的目标——股东财富最大化35

·股市中兼并收购的几种形式 ·非股市的兼并收购35

2.4.2企业发展的战略36

·外部增长——企业兼并收购37

2.4.3企业应用兼并收购发展战略的好处37

·企业增长的衡量 ·内部增长37

第一节企业兼并收购的种类39

第三章企业兼并收购的种类和特征39

3.1.1企业兼并39

·挖掘利润潜力 ·经营的稳定性39

·公司协同效应 ·资产多元化 ·市盈率幻觉39

3.1.2企业收购44

·产品生命周期与企业的关系44

2.5.10中华人民共和国涉外经济合同法44

在经济原因的解释 ·混合兼并中的协同作用44

·三种主要的企业兼并 ·现代企业理论对企业兼并内44

·企业收购的概念 ·企业收购的类型47

·通过收购方式兼并企业的好处47

·管理层自购、杠杆收购与职工持股计划47

3.1.3合资企业47

第六节纠纷处理、责任承担47

·合资企业的特征 ·建立合资企业的理由49

·合资企业在何种情况下优于兼并收购49

·建立合资企业所需注意的问题49

第二节公司分拆49

3.2.1公司分拆的基本概念50

转移 ·公司分裂 ·各种公司分拆形式的比较51

3.2.2公司分拆的动机51

·资产出售 ·公司分立 ·股权分割 ·股本51

·适应变化了的经济环境 ·弥补错误的兼并收购决52

策 ·挽救错误的投资决策 ·成为企业兼并收52

购一揽子计划的组成部分 ·获得盈利 ·集中52

资源于其他投资机会 ·作为激励管理层的手段52

3.2.3公司分拆对企业价值的影响52

3.2.4公司分拆引起企业增值的原因分析52

第三节股权调整54

3.2.5主动清理54

3.3.1股票回购54

·信息披露 ·管理效率 ·激励管理层 ·税54

的改变 ·选择权理论 ·增加了市场品种54

收因素 ·来自债权人的潜在损失 ·经济环境54

·利于集中性的兼并54

·股票回购的基本概念 ·现金回购56

·简单的股票回购模型56

3.3.2换股56

·换股的基本概念 ·换股的类型57

·换股对股价的影响57

3.3.3职工持股基金57

3.3.4大股东有限合伙契约59

持股基金的案例59

途 ·职工持股基金的种类 ·一个融资型职工59

· 职工持股基金的概念 · 职工持股基金的用59

·大股东有限合伙契约的特点 ·大股东有限合伙契约63

的种类 ·大股东有限合伙契约的减税作用63

第四章企业兼并收购目标的选择与估价63

第一节兼并收购目标的选择63

4.1.1目标公司的特点63

·营业亏损的公司 ·可以以其之长补己之短的公64

司 ·市盈率较低的公司 ·有盈利潜力的公司64

4.1.2选择兼并收购的目标64

4.2.1现金流量折现法67

·选择目标时所需考虑的因素 ·发现目标公司的途径67

第二节对目标公司的估价67

算支付价格的两种方法 ·支付价格 ·现金流69

量 ·折现率。 ·目标公司的期末价值 ·现69

金流量折现模型的优缺点 ·现金流量折现法举例69

4.2.2市场价值法69

·现金流量折现法的计算公式 ·用现金流量折现法计69

4.2.3市场溢价法74

4.2.4资产评估法74

择 ·市场价值法举例 ·市场价值法的优点74

… 格时需要注意的问题 ·估价指标和比率系数的选74

·行业内的可比性 ·应用市场价值法估计目标公司价74

4.2.5杠杆收购中对目标公司的估价75

·杠杆收购的定价 ·现金管理 ·杠杆收购的关75

键在于即时清偿债务 ·杠杆收购定价的缺点75

4.2.6收购——资产出售一揽子计划中对目标公司的估价75

·分析各业务部门的财务情况和经营业绩 ·独立经营76

调整 ·考虑资产和负债的总体影响76

·将所有的估计值综合起来76

4.2.7换股收购时换股比例的确定76

5.1.2吸收合并、新设合并和控股79

5.1.1概述79

·用每股税后利润确定换股比例 ·用将来预期的收益79

确定换股比例 ·用市场价格确定换股比例79

第五章企业兼并收购的财务管理79

第一节兼并收购财务管理的新发展79

第二节兼并收购活动的支付方式81

5.2.1以现金换资产81

5.2.2以现金购买股票82

5.2.3以股票换资产82

5.2.4以股票换股票83

5.3.1影响收购方公司选择支付方式的财务因素84

第三节选择支付方式应考虑的因素84

·收益稀释 ·控股权的稀释85

5.3.2影响被收购公司选择支付方式的财务因素85

·足够的现金 ·资本结构状况 ·融资成本差异85

·收入 ·税收 ·公司控制权的丧失86

第四节兼并收购对各种财务指标的影响86

5.4.1对收益的影响86

5.4.2将来收益状况88

5.4.3对股票市场价格的影响——“靴攀效应”88

第五节如何估计收购盈利和收购成本90

5.5.1收购盈利的估算90

5.5.2用现金收购的成本91

5.5.3用换股方式收购成本92

5.6.1现金收购时的融资93

第六节兼并收购的资金来源93

·现金来源 ·被收购方管理层的参与94

5.6.2推迟支付协议94

·被收购方融通 ·避免卖方的帐面损失 ·给收95

购方一段时间核实资产及负债 ·支付金额的弹性95

5.6.3换股95

·普通股票 ·不同股权的股票 ·债券96

第七节杠杆收购和转向私营公司96

5.7.1杠杆收购的定义96

5.7.4发生杠杆收购的经济原因97

5.7.2管理层自购和部门管理层自购97

5.7.3转为私营公司和重组后再上市97

5.7.5杠杆收购财务实例讨论98

5.7.6典型的杠杆收购程序100

第八节高利风险债券和杠杆收购101

5.8.1高利风险债券的产生101

5.8.2高利风险债券和杠杆收购102

第六章反兼并收购策略103

第一节强化预防策略103

6.1.1看好家门103

6.1.2托住股价103

·在法律允许的范围内重购公司股票 ·保持良好的市104

场形象 ·保持公司盈利和分红的稳定性104

·及时更新公司的有关消息数据104

6.1.3了解股东构成104

6.2.1反兼并收购的财务措施—绪论105

6.1.5从攻击者的角度审视公司105

第二节常见的反兼并收购策略105

6.1.4公告的发布105

6.2.2调整资产和股权结构106

·购买、接管资产或现有资产的剥离107

·发行或回购投票权股票107

6.2.3杠杆现金流出107

6.2.4金色保护伞108

6.2.5施毒条例109

6.2.6反收购附则110

·“反收购附则”的种类 ·其他附则112

·庞德的研究112

6.2.7“毒丸”战术112

2.1.2中华人民共和国民法通则113

2.1.1中华人民共和国宪法修正案113

第三节应急性反兼并收购策略114

2.1.3中华人民共和国全民所有制工业企业法114

跃“毒丸” ·后端权证“毒丸” ·投票权“毒丸”114

6.2.8绿色铠甲和同意停止书法案114

·优先股“毒丸” ·蹦跳式“毒丸” ·所有权跳114

6.3.1提供对目标公司有利的数据114

6.3.2攻击买方和买方报价115

·公布其他有利于公司发展的消息115

·对利润和红利的预测 ·资产再评估115

·攻击对方乘人之危 ·攻击对方动机不纯116

6.3.3设置障碍阻挠和挫败买方报价116

·对买方报价的价格和支付方式进行有力的抨击116

·设置法律障碍 ·通过关联机构118

·强化舆论行为 ·白衣骑士118

第七章企业兼并收购的操作程序118

第一节企业兼并收购的操作程序118

7.1.1兼并收购的一般程序118

·双方董事会应各自通过有关兼并收购的决议 ·股东119

7.1.2私人公司的兼并收购程序119

合同 ·在规定期限内向政府部门登记119

大会讨论并批准兼并收购决议 ·兼并收购各方签订119

7.1.3公众公司的兼并收购程序121

的核准 ·特别股东大会 ·完成 ·完成后121

·签订意向书 ·资产调查 ·谈判 ·与有关121

反垄断部门接触 · 取得内部资本支出许121

可 ·交换合同 ·发表声明 ·合同交换后121

的正式手续 ·收购后的管理121

回 ·无条件接受 ·股东的会议 ·所有条126

·聘请财务顾问 ·保密和安全 ·预先收购一定126

7.2.1投资银行126

第二节兼并收购活动的合作伙伴126

做法 ·安排计划 ·购买之后的审计126

件的满足 ·支付手段的交付 ·强制性的购买126

价价格的修改 ·“终止”通知 ·接受的撤126

制 ·第一个结束日 ·出价的延长 ·对出126

价期间的行动 · 对目标公司董事会的限126

送 ·目标公司的反应 ·防御策略 ·在出126

潜在的权益 ·准备出价文件 ·出价文件的发126

·确定的公告 ·出价期间的交易 ·独立等级和126

·向反垄断机构咨询 ·预备性的公告126

·确定报价时间 ·向目标公司董事会出价的方法126

量的股份 ·出价者在报价宣布之前的市场交易126

·投资银行业务的收费127

·从事企业兼并收购的投资银行机构127

7.2.2会计师事务所127

7.2.3律师事务所127

7.2.4财务顾问公司128

7.2.5如何选择兼并收购顾问128

·成功的兼并收购经验 ·行销导向而非销售导向130

·对买方的了解 ·财务融资能力130

·对卖方充分的了解 ·和卖方的管理阶层有良好沟通130

·投资银行提供的其他服务130

第三节兼并收购的法律可行性分析130

7.3.2兼并收购程序与法律事务130

7.3.1兼并收购的适法性分析130

·调查阶段 ·执行阶段 ·履行阶段136

第四节兼并收购的管理136

7.4.1兼并收购成败原因分析136

7.4.3内部管理的配合136

7.4.2外部人才的配合136

8.1.1国际贸易、间接投资与直接投资137

第一节直接投资和跨国兼并收购的活跃137

第八章企业的跨国兼并收购137

8.1.2跨国兼并收购的迅速发展137

8.2.1垄断优势理论139

第二节跨国公司理论简介139

8.2.2内部化理论141

第三节跨国兼并收购动因分析142

8.3.1增长142

8.2.3区位理论142

8.3.2技术143

8.3.3产品优势和产品的多样化144

8.3.4政府政策144

8.3.5汇率144

8.3.6政治或经济局势的稳定性144

8.3.7劳动力成本和劳动生产率145

8.3.10资源供给145

8.3.9分散经营145

8.3.8追随客户145

8.4.1跨国兼并收购较之创建的明显好处146

第四节跨国兼并收购与创建的比较146

·进入时间 ·扩大产品种类 ·管理制度和人员147

·技术 ·销售渠道 ·竞争 ·商标147

·筹资 ·成本147

8.4.2跨国兼并收购方式的操作难点147

模和选址上的问题 ·原有契约或传统关系的束缚149

第一节证券法规概述149

第九章企业兼并收购法律和公共政策149

9.1.1绪论149

9.1.2主要证券法规149

·价值评估的困难 ·失败率相对较高 ·企业规149

9.2.2《谢尔曼法》、《克雷顿法》、《哈特—斯科特—罗德尼156

法》、《反欺诈和反腐败组织法》156

·证券交易的特殊性 ·联邦证券法 ·证券法的156

实施 ·标购条例——《威廉斯法》 ·关于内156

幕交易 ·案例分析 ·兼并收购法规对兼并收156

购活动的影响 ·其他规定156

9.2.1绪论156

第二节反托拉斯法156

9.3.2结构理论和动态竞争理论157

第三节结构理论和动态竞争理论157

9.3.1绪论157

·1970年《反欺诈和反腐败组织法》157

·1976年《哈特—斯科特—罗德尼法》157

·1914年和1950年《克雷顿法》157

·1890年《谢尔曼法》157

第四节监管企业兼并收购的原则158

9.4.1 1968年监管企业兼并收购的原则158

9.3.3结构理论在兼并收购案例中的运用158

9.4.2监管兼并收购活动的新原则159

第五节风险套利、内幕交易及其法规160

9.5.1风险套利160

·兼并收购中的风险套利 ·风险套利的性质和作用162

9.5.2内幕交易162

第二卷实务卷169

·可能涉及内幕交易的人员 ·对内幕交易的争论169

·英国、日本等其他国家的内幕交易 ·问题的扩展169

·公共政策 ·内幕交易案例169

本卷导读169

一、谁会收购谁：贝林顿工业公司收购案173

二、P G收购维克斯公司：品牌形象成为兼并收购的动因179

三、透纳广播公司和CBS：传播媒介业里的攻防恶战183

四、皮根斯失利：法院判决举足轻重189

五、信息娱乐业三巨头之战：谁笑在最后193

六、兼并是否灵药：扬斯顿钢板钢管公司收购案198

七、巨金收购“纳比斯可”201

八、黑白骑士之战205

九、工会的角色：艾肯收购环球航空公司前前后后209

十、从敌意收购到协商解决：一场历时5年的收购战214

十一、纵横捭阖：兼并收购实现了企业转型218

十二、固特异公司反收购获地方支持222

十三、牛仔服公司的企业非公开化227

十四、拉链之王塔龙公司如何败北231

十五、兼并收购中的副产品：一起最大的集体诉讼案234

十六、投资值不值得：资本预测的实例239

十七、小鱼吃大鱼：英国的一起杠杆收购案247

十八、丑闻迭出的收购战255

十九、三角混战：英国首例让步申诉266

二十、力不从心的以小吃大273

二十一、以弱胜强：国内垄断和国际竞争的矛盾277

二十二、对世界玻璃大王的收购战283

二十三、雀巢和苏卡的一场龙虎斗289

二十四、英国凯旋公司：一个失败的兼并收购案298

二十五、垂直收购：瑞菱和迅科的收购攻防战305

二十六、华人置业争购之战308

二十七、刘銮雄：一个收购造就的亿万富豪313

二十八、香港首例“局部收购”案319

二十九、空前绝后的广告心理战325

三十、香港大酒店收购历险记338

三十一、两度易手的香港电灯有限公司342

三十二、包玉刚的实力角逐344

三十三、针锋相对：结果却输多赢少348

三十四、争夺九龙仓：华资抢滩成功351

三十五、竞争性收购：第三者插足获利354

三十六、反托拉斯法与保证金规则：BNS个案分析363

三十七、中国首例：“宝延风波”追踪370

三十八、光大标购玉柴法人股案385

三十九、恒通置业控股棱光实业389

1.1.1关于企业兼并方面的法律395

第一节中国企业兼并收购相关法规概述395

第一章对企业兼并收购的法律监管395

第三卷法规卷395

1.1.2关于企业收购方面的法律396

第二节 国外企业兼并收购的有关法规398

1.2.1美国的有关法律制度398

1.2.2英国的有关法律制度400

1.2.3德国的有关法律制度405

1.2.4香港的有关法律制度408

第二章国内有关法律汇编413

第一节基本原则413

2.1.4全民所有制工业企业转换经营机制条例414

2.1.5中华人民共和国城镇集体所有制企业条例415

2.1.6关于企业兼并的暂行办法415

2.1.7关于出售国有小型企业产权的暂行办法416

第二节主体确定417

2.2.1中华人民共和国民事诉讼法417

2.2.2中华人民共和国企业破产法（试行）417

2.2.3最高人民法院《关于贯彻执行〈中华人民共和国企业破417

产法（试行）〉若干问题的意见》417

2.2.4中华人民共和国全民所有制工业企业法417

2.2.5全民所有制工业企业转换经营机制条例418

2.2.6中华人民共和国中外合资经营企业法实施条例418

2.2.7中华人民共和国公司法418

2.2.8关于企业兼并的暂行办法419

2.2.9关于出售国有小型企业产权的暂行办法420

2.3.2中华人民共和国经济合同法 （421

2.3.1中华人民共和国全民所有制工业企业法421

第三节清理、评估421

2.3.3中华人民共和国财产保险合同条例422

2.3.4中华人民共和国涉外经济合同法422

2.3.5中华人民共和国专利法422

2.3.6国有资产评估管理办法423

2.3.7国有资产评估管理办法实施细则426

2.3.8关于企业兼并的暂行办法432

2.3.9关于出售国有小型企业产权的暂行办法432

2.3.10在国有资产产权变动时必须进行资产评估的若干暂行432

规定432

第四节定价签约433

2.4.1中华人民共和国民法通则433

2.4.2中华人民共和国经济合同法433

2.4.3中华人民共和国涉外经济合同法434

2.4.6关于出售国有小型企业产权的暂行办法436

2.4.4最高人民法院《关于适用（涉外经济合同法〉若干问题的436

解答》436

2.4.5关于企业兼并的暂行办法436

2.4.7中华人民共和国公证暂行条例437

第五节合同履行、变更和解除438

2.5.1中华人民共和国民法通则438

2.5.2最高人民法院《关于贯彻执行〈中华人民共和国民法通439

则〉若干问题的意见（试行）》439

2.5.3中华人民共和国全民所有制工业企业法439

2.5.4中华人民共和国外资企业法439

2.5.5中华人民共和国企业法人登记管理条例439

2.5.6中华人民共和国公司法440

2.5.7中华人民共和国经济合同法440

2.5.8工矿产品购销合同条例441

2.5.9借款合同条例441

2.5.11中华人民共和国商标法442

2.5.12中华人民共和国著作权法443

2.5.13中华人民共和国税收征收管理法444

2.5.14中华人民共和国土地管理法444

2.5.15中华人民共和国土地管理法实施条例444

2.5.16关于企业兼并的暂行办法444

2.5.17关于出售国有小型企业产权的暂行办法445

2.5.18关于做好撤销、合并全民所有制公司中国有资产收缴工446

作的通知446

2.5.19关于做好撤销、合并全民所有制公司中国有资产管理工446

作的补充通知446

2.6.1中华人民共和国刑法447

2.6.2中华人民共和国民法通则447

通则〉若干问题的意见》（试行）449

2.6.3最高人民法院《关于贯彻执行〈中国华人民共和国民法449

2.6.4中华人民共和国经济合同法450

2.6.5国家工商行政管理局《关于确认和处理无效经济合同的451

暂行规定》451

2.6.6中华人民共和国涉外经济合同法453

2.6.7最高人民法院《关于适用〈涉外经济合同法〉若干问题的454

解答》454

2.6.8中华人民共和国税收管理法456

2.6.9中华人民共和国公司法456

2.6.10国有资产评估管理办法457

2.6.11国有资产评估管理实施细则457

2.6.12中华人民共和国公司法457

2.6.13股票发行与交易管理暂行条例458

2.6.14禁止证券欺诈行为暂行办法460

2.6.15公开发行股票公司信息披露实施细则（试行）461

第一节美国特拉华州普通公司法（节选）——第九章兼并或合并463

3.1.1第82节本州公司的兼并或合并463

第三章外国法律节选译介463

3.1.2第83节本州公司和外州（国）公司的兼并或合并：向存464

续或新设公司送达诉讼文书464

3.1.3第84节母公司和子公司的合并466

3.1.4第85节本州公司和合股社团或其他社团的兼并或合并467

3.1.5第86节本州非股份公司、非盈利公司的兼并或合并468

3.1.6第87节本州和外州（国）非股份公司、非盈利性公司的兼469

并或合并：向存续公司或新生公司送达诉讼文书469

3.1.7第88节本州股份公司和非股份公司的兼并或合并470

3.1.8第89节本州和外州（国）股份公司和非股份公司的兼并471

或合并471

3.1.10第91节兼并或合并后存续公司或新设公司的权利：股472

地位、权利和义务等472

份、债券的发行472

3.1.9第90节兼并或合并后子公司和存续公司或新设公司的472

3.1.11第92节合并对于未决诉讼的影响473

3.1.12第93节估价权利473

第二节英国标准公司法〈1984年〉（节选）475

3.2.1第71条合并475

3.2.2第72条股份交换476

3.2.3第73条股东的批准476

3.2.4第74条子公司的合并477

3.2.5第75条合并或交换条款477

3.2.6第76条合并或交换的效用478

3.2.7第77条 本州（国）与外州（国）公司的合并、联合或股份交换478

3.3.1第1章总则479

3.3.2第2章无限公司479

第三节 日本商法（节选）——第二编公司479

3.3.3第3章两合公司481

3.3.4第4章股份有限公司481

第四节德国股份公司法（节选）483

3.4.1第1编股份公司483

3.4.2第3编联合企业485

3.4.3第4编合并、财产转让、转变487

第五节韩国商法（节选）494

第六节 台湾公司法（节选）496

第四章全文法律文书499

中华人民共和国公司法499

附：关于《公司法》另行规定条款的阐释525

股票发行与交易管理暂行条例533

香港股份收购合并与股票回购守则546

附录：英汉对照常用兼并收购词解586

主要参考书目595

·1895—1904年的第一次兼并收购浪潮 ·1922—1929