《表5 模型3(c)回归结果》

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《上市公司资产剥离式扭亏对创新绩效的影响研究》

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注:***表示在1%条件下显著，**表示在5%条件下显著，*表示在10%条件下显著。固定效应回归通过F检验，F值均大于0.05，因此模型1（c）回归模型选择混合效应模型

如表5所示，模型1（c）表示股权制衡度比例（Topten）与资产剥离（Asset stripping）的交互项显著为负，进一步表明在企业采用资产剥离（Asset stripping）时，提高上市公司股权制衡度比例会降低资产剥离（Asset stripping）对专利申请量产生的积极作用，分析其成因主要是上市公司采用资产剥离进行扭亏后，前十大股东的持股比例上升代表着非控股股东参与公司治理的各种权利在提高，主要集中在公司发展的话语权和监督权，其信息不对称情况在下降。但是上市公司在剥离不良资产之后，其主要精力是集中发展现有的优势项目，非控股股东的积极参与不会加强控股股东的利益，反而有时因多元化决策使公司战略分散，不利于集中发展核心优势业务，故对专利申请量产生负面影响。如表6所示，模型2（c）表示股权制衡度比例（Topten）与资产剥离（Asset stripping）的交互项显著为负，进一步表明在企业采用资产剥离（Asset stripping）时，提高上市公司股权制衡度比例会降低资产剥离（Asset stripping）对专利授权量（Patent authorization）产生的积极作用。分析其成因是在股权制衡度带来的多头治理模式下，对资源管理和发展战略必然偏于多元化，缺少重点发展和专项投入，因此对代表创新实际治理能力的专利授权量必然会带来负面效应。综上所述，加强股权制衡，会使得资产剥离式扭亏提高企业创新绩效的效应被弱化，假设H3得到验证。