《表3“营改增”政策对企业投资行为的影响》

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《“营改增”政策对制造业上市公司经营行为和绩效的影响》

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注:括号内为聚类标准误；***、**和*分别表示在1%、5%和10%的显著性水平上显著。以下各表同。

如表3所示，模型（1）中我们的被解释变量为企业研发投入的自然对数，以此衡量企业的研发投入规模，其政策系数为-0.20，表明“营改增”政策的实施对企业以费用总额为标示的研发投入具有显著的抑制作用，即假设1a没有得到验证。根据Doraszelski和Jaumandreu（2013）的观点，在知识资本模型的扩展基础上，企业研发行为的产生与研发成果的应用往往都会谨慎考虑技术可行性和盈利可得性，且研发费用一旦付出，企业则面临成果获取的高度不确定性。尽管“营改增”政策的实施打通了行业税收链条使制造业企业的实际研发成本降低，但是制造业企业在综合考虑了政策实施初期的市场波动和研发回报不确定性后，仍会选择减少研发资金的投入。模型（2）报告了“营改增”政策对企业固定资产投资行为的影响程度，政策效应系数为-0.167，说明假设1b没有得到验证。究其原因，企业扩大固定资产投资规模是为了实现技术升级和产品优化，但是制造业企业固定资产的投入具有成本高、耗时长等特点，使得企业在税收政策利好的环境下亦未能迅速地进行固定资产投资扩张，而且企业有可能在政策实施初期未适应经济波动和税制改变，减少了规模扩张的积极性。可以发现一个有趣的现象，“营改增”政策并没有使企业投资行为更加活跃，这与我们理论认知并不一致。可能的原因在于，在“营改增”政策试点阶段，由于政策推开对各行业都产生了一定的冲击，在经济波动的不确定中企业会选择保守的“观望”态度，尽量抑制其投资倾向，当政策红利在后续发展中不断显现时，企业研发与投资的热情才会被激发。