《表2 主要变量描述性统计 (N=9075)》

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《卖空机制、盈余管理与公司投资效率》

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表2为主要变量的描述性统计。从表2中可以看出，样本A股公司的平均非效率投资程度Absinvest为0.139，标准差为0.166；盈余管理水平Absda的平均数为0.075，标准差为0.078，由此推测样本公司的投资效率与盈余管理水平均存在较大差异。进一步按照是否可卖空进行分组，可以卖空样本数量为3913，不可卖空样本数量为5162，虚拟变量Short的平均数为0.431。本文所关注的是，除了规模Size之外，两组样本大部分变量的统计量没有显著的差异，由于篇幅的限制，本文未提供分组统计。这一方面印证了融资融券样本的选择标准，即以流通市值与成交金额为主要的纳入条件；另一方面，由于两组股票的Absinvest与Absda事前并不存在明显的差异，可以推断在后文计量分析中，哑变量Short并不显著。