《表1 Logit模型回归结果》

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《市公司融资约束演进规律与内在动因》

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注:***、**、*分别表示1%、5%和10%水平下显著，下表同。

在对样本进行预分组后，根据式（1）分别将融资约束组和非融资约束组对财务杠杆、流动比例、盈利能力、成长能力和股利政策进行Logit回归，从而识别融资约束企业的财务特征。回归中，分别使用资产负债率LEV、净运营资本比率NWC、净资产收益率ROE、市值账面比值MTB以及每股现金分红DIV作为上述解释变量的代理指标。解释变量FC为融资约束虚拟变量，预分组中属于高融资约束组别为1，属于低融资约束组别为0。LEV为负债总额除以资产总额，NWC为流动资产与流动负债之差除以资产总额，ROE为净利润除以所有者权益总额，MTB为市场价值除以账面价值，DIV为每股现金分红。为了避免财务数据内生性问题，在Logit回归时选择解释变量滞后1期（半年）。同时，为了避免财务数据中异常值的影响，本文对连续变量进行了1%～99%的缩尾处理。Logit模型回归结果如表1所示。