《表3 基准回归结果：雾霾是否会抑制企业投资支出——来自污染类上市公司的经验证据》

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《雾霾是否会抑制企业投资支出——来自污染类上市公司的经验证据》

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注:***、**、*分别表示1%、5%、10%的显著性水平；括号中为纠正异方差后的稳健t值，并在公司层面进行了Cluster调整；所有回归均控制了公司固定效应及时间固定效应，下同

本文样本中有1262个观测值（约占20.65%）的城市所在地归属于北京、深圳与上海，而这三座城市也是中国上市公司的主要聚集地，因此本文对这三座城市的雾霾污染程度进行描述性统计（见表2）。表2的结果显示，在2014—2017年间，北京市的AQImean与AQIdays呈逐年下降趋势，AQIsd在总体上也呈现下降趋势；上海市与深圳市的三个雾霾污染指标没有明显的变化趋势。这可能与2013年国务院颁布的《大气污染防治行动计划》有关，这项政策通过调整北方城市的供暖机制进而改善空气质量，而南方城市的空气质量改善相对较小。另外，本文计算了各个变量之间的相关系数，（5）结果表明三个衡量雾霾污染的变量（AQImean、AQIsd与AQIdays）与企业投资在1%的显著性水平上显著负相关，初步支持了本文的主假设。但该结果未控制相关变量，不能完全说明雾霾污染与污染企业投资之间的因果关系，因此需要进一步通过回归分析加以验证。