《表4 捐赠样本自选择的稳健性检验》

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《分析师跟踪与企业慈善捐赠》

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本文样本数据来源于企业社会责任报告，根据中国企业社会责任报告的披露规则，并非所有上市公司都披露企业社会责任报告，因此本文研究样本可能存在自选择问题。为了缓解样本选择带来的自选择问题，本文采用Heckman两阶段回归模型，构造逆米尔斯比率（IMR），对不可控制的样本选择偏差进行控制。第一阶段估计影响企业捐赠意向的因素回归中，以模型1企业捐赠意向为被解释变量进行回归，估计出IMR，然后代入模型1以捐赠规模为被解释变量，表4列（1）报告了回归结果，可见IMR显著，得出分析师跟踪人数显著正向影响企业慈善捐赠规模的结论。第二阶段估计企业捐赠对企业价值的回归方程中，以企业托宾Q值（Tobin's Q）和资产收益率（ROA）作为被解释变量，捐赠规模（Donation）作为解释变量进行回归，若IMR显著，则证实样本选择存在选择性偏差，通过Heckman两阶段法来纠正这种偏差是适宜的。表4列（2）（3） 报告了回归结果，可见IMR回归系数显著，证实企业慈善捐赠提升企业价值，证实分析师发布外部治理作用，提升企业价值。