《表1 国际间股价崩盘传染检验》

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《投资者理性预期、流动性约束与股价崩盘传染研究》

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注:***表示1%水平显著，**表示5%水平显著，*表示10%水平显著，下同。本文通过报告稳健标准误控制异方差。

同时，股指波动率变化程度VIX、流动性黑洞频率DARK与本地区股价崩盘频率显著正相关。这是由于市场上存在着异质性预期投资者，包括看涨投资者和看跌投资者，二者不一致很高时，看跌投资者更有可能陷入困境，就设定随后交易中负偏态分布（Chen ed al.，2001）。同时，流动性情况较差表明投资者交易不够活跃、股票更容易发生大幅价格变化，流动性指标某种程度上反映着未来价格走势（万谍等，2016）。股票流动性通过信息不对称、风险溢价水平作用于股价，进而影响股票价格暴跌风险，是股票价格暴跌风险发生的主要外在机制。