《表4：第一阶段双重差分模型各变量Pearson相关系数》

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《中国股市融资融券标的股票“异质性波动率之谜”研究》

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注：表中Prob>|r|代表Pearson相关系数显著性检验的P值，n代表观测值的数量。

图2展示了2010—2015年间，我国股票市场年度融券卖出额总量的增长情况。到2014年我国A股市场年度融券卖出额达1.12万亿元，占当年两融交易总量的10.5%；到2015年，年度融券卖出额进一步膨胀至2.8万亿元，占当年两融交易总量的8.1%。相对于融资融券制度推行初期，融券卖出额总量扩大了近100倍，在融资融券交易中占比亦显著提升。而同期融资融券标的数量只扩大了10倍，这说明每只融资融券标的股票的融券交易活跃度大幅提升。因此，在第二阶段的双重差分模型中，本文将聚焦于被选入融资融券标的股票第四次扩容和第五次扩容的股票，并将实证检验的时间窗口设定在2013—2015年之间，以检验融券交易活跃度大幅提升并在实质上减小了“卖空限制”后，融资融券标的股票的“异质性波动率之谜”现象是否得到了抑制。