《表7 影响机制———股市效应》

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《高风险意味着高回报——投资风险态度对居民家庭收入的影响》

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注:（1）括号内为标准误差；（2）*、**、***分别表示10%、50%和1%的显著性水平

表7报告了个体投资风险偏好对股市参与及其股市回报率的影响。第（1）列考察了投资风险偏好对股市参与决策影响的Probit边际效应的回归结果。投资风险偏好1（Risk1）的系数在1%水平上显著为正。即投资风险偏好每提升一个单位，其股市参与率提高6.4%。也就是说投资风险偏好显著提高个体股市参与度。由于遗漏变量及自我选择偏差的问题可能导致潜在的内生性问题，我们采用工具变量的方法处理。第（2）—（3）列是内生性处理的结果。在综合考虑了内生性问题后，投资风险偏好对股市参与的影响仍显著为正。第（4）列和第（5）列考察了投资风险偏好对股市回报率的影响。具体来看，第（4）列中，被解释变量为是否获得股市盈利的二值虚拟变量，问卷中的问题为“从开始炒股到现在，您整个家庭的盈亏状况是?”。答案为“1．盈利；2．盈亏平衡；3．亏损”。这里，我们将回答“1．盈利”定义为获得股票盈利，赋值为1，回答“2．盈亏平衡”或者“3．亏损”则定义为未获得股票盈利，赋值为0。回归系数为Probit的边际效应。我们发现，投资风险偏好与个体是否获得股市盈利呈高度显著正相关（在1%的显著性水平上），即投资风险偏好每提升一个单位，获得股市回报的概率提高4.7%。第（5）列中，被解释变量为获得股票盈利的具体数额，我们采用最小二乘法（OLS）进行线性回归分析。即投资风险偏好每提升一个单位，股市盈利数额将增加42%。这也表明股市是高风险高回报的金融市场。