《表8 高管金融素养对企业金融排斥影响的检验结果》

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《高管金融素养是否影响企业金融排斥——基于缓解中小企业融资难的视角》

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注:括号中报告的是稳健标准误，*、**、***分别表示回归系数在1%、5%、10%的统计水平上显著。下同。

根据前文所述实证模型，本文进行probit回归，考察高管金融素养对企业金融排斥的影响，结果如表8所示。逐步加入高管特征以及企业特征的控制变量。第（1）列没有控制行业及省份固定效应，第（2）列加入了大企业、国有企业和上市企业三个虚拟变量，第（3）列控制了省份固定效应，第（4）列控制了行业固定效应，第（5）列加入了高管特征变量，第（6）列加入了企业其他特征变量，第（7）列加入了所有控制变量。在第（1）列中，高管金融素养（FL）系数为-0.213 3，且在1%的水平上显著，说明高管金融素养的提高可以显著降低企业受到金融排斥（FEI）的概率，在第（2）～（7）列中，这一负相关关系不随其他控制变量的加入而改变。这说明，高管金融素养的提高有助于降低企业受到金融排斥的概率，因为高管金融素养的提高，会提高其对基础金融范畴的认识，在进行投融资决策时会选择风险更小的项目，通过降低企业的风险来缓解企业金融排斥。第（5）～（7）列，加入其他控制变量后，高管金融素养系数由-0.213 3提高（绝对值水平）到-0.193 0，高管金融素养对企业金融排斥的影响有所降低，但系数的显著性水平没有改变。第（5）和第（7）列中，高管年龄（Age）系数为负，且至少在10%水平上显著，高管年龄的提高可以显著降低企业受到金融排斥的概率，企业受到金融排斥的概率随着高管年龄的增加而降低。Allen等（2016）[33]研究发现，个人的金融包容水平随着年龄的增加而增加，本文的结论与以往的研究结果相同。第（6）和第（7）列中，企业总资产（ln Total Assets）系数为负，且在1%水平上显著，说明企业资产规模的增加可以降低企业受到金融排斥的概率，企业规模对企业金融排斥情况有显著影响。其他控制变量中，企业盈利能力（profit）和投资收益（ROI）项系数显著为负，企业盈利能力和投资收益的提高会降低企业受到金融排斥的概率。