《表4 管理层激励对双元创新投资的影响》

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《市场环境、管理层激励与企业双元创新投资——来自创业板上市公司的经验证据》

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注：括号内为t值，***、**、*分别表示显著性水平为1%、5%、10%。下同

根据Hausman检验的结果，采用固定效应模型对模型（1）进行回归，表4中的列（1）、（2）分别是管理层货币薪酬激励对探索式创新投资和开发式创新投资的回归结果。可以看出，管理层货币薪酬激励与开发式创新投资的系数为0.673，在1%的水平上显著为正，即对管理层实施货币薪酬激励会促进企业开发式创新投资的增加；管理层货币薪酬激励与探索式创新投资之间系数为正，但不显著，说明对管理层进行货币薪酬激励并不能显著促进其进行探索式创新投资。回归结果表明，在管理层获得货币薪酬激励的情况下，出于对自身利益以及创新风险的考虑，管理层会倾向于选择风险较小且能提升企业短期绩效的开发式创新投资，而对周期较长、风险较大的探索式创新投资持谨慎保守态度。该结果与假设1相符合，即相比于探索式创新投资，管理层货币薪酬激励对开发式创新投资具有更强的促进作用。