《表3 经济政策不确定的股价敏感效应与公司创新产出》

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《股价波动、政策不确定性与创新产出——基于2008—2017年沪深A股上市公司的数据检验》

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注:***、**、*分别表示1%、5%、10%水平上显著；括号内为聚类稳健标准误下的t值。

股价非对称敏感效应对经济政策不确定性与创新产出的调节作用主要体现在存在负向敏感效应的公司中，受到这类影响的公司在经济政策不确定性上升时，其股价会呈现显著下降，这部分公司所面临的“危机感”能促使其在面临经济政策不确定的冲击时进行有利于长远发展获得竞争优势的创新活动。经济政策不确定性作为股票市场的重要定价因素，通过影响公司利润率、风险资产投资比例等因素，进而影响公司账面价值和股票价格。由于创新产出会提高公司利润，从而提升公司的投资价值；股价在受到来自经济政策不确定性上升的负向冲击之后，为了寻求更高的股票收益，公司会有意识地提升自身的技术创新能力和盈利能力，以求重新获得市场的认可。