《表3 格兰杰因果检验关系结果》

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《新三板证券市场与我国货币需求结构关系研究——基于VAR模型的实证分析》

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注:“ln L1≠>lnN3”表示ln L1不是ln N3的格兰杰原因，“ln N3=>lnL2”表示ln N3是ln L2的格兰杰原因，P值为接受零假设的概率。

在检测期内分析各个变量之间的动态关系及变量之间的因果关系，根据格兰杰因果检验关系，发现无论是以投资为目的的货币供给量，还是以投机为目的的货币供给量的变动，均没有构成新三板指数变化的格兰杰原因，仅呈现出货币中性的特点。新三板股价指数的变化构成了以投机为目的的货币需求量的变化（即ln L2的变化），从一个新的视角再次证明了货币需求决定货币供给，新三板市场在2015-2017年的暴涨暴跌引起了货币供给量的反应。从我国新三板市场与货币需求的实际数据来看，2015-2017年期间为防止我国资本市场出现金融风险，为了应对2015年6月及2016年1月股票市场的大幅下跌，人民银行及时采取了降息措施，为资本市场提供了流动性支持，M2指标在这两个时间点有了明显增加，M2的增速也有显著跳升。降息的操作对股市的影响往往具有一定的滞后性和条件性，从上述时间我国新三板市场股价指数的反应来看，货币政策的刺激并没有引发新三板股价指数的上涨，这更进一步证明了市场投资主体对新三板市场挂牌企业的预期是影响市场涨跌的关键因素。