《表9 剔除ST公司后的稳健性测试结果》

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《内部控制、高管持股与业绩预告变更》

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基于保证研究结果可靠性的考虑，本文进行了两个方面的稳健性检验:第一，剔除ST类公司后重新回归，研究结论保持不变。如表9第（1）列所示，MG＿SH与Rev在5%水平上显著正相关，假设H1得证。本文进一步考察在内部控制的作用下，高管持股与业绩预告变更之间的关系，如表9第（2）列所示，MG＿SH与Rev在5%水平上显著正相关，再一次验证了假设H1；IC与Rev在1%水平上显著正相关，IC与MG＿SH交乘项与Rev在10%的水平上显著正相关，验证了假设H2。为了进一步验证假设H2，以内部控制指数中位数分组检验不同内控水平下高管持股对上市公司业绩预告变更的影响，回归结果如表9第（3）列和第（4）列所示。回归发现，相对于低水平的企业，较高内部控制质量的企业高管持股对业绩预告变更的负面影响较小，表明高质量的内部控制水平弱化了高管持股对业绩预告变更的影响，假设H2再一次得证。进一步对表9第（3）和（4）列进行CHOW检验可知，F统计量为29.57，P统计量接近于0，说明分组回归的结果存在显著性差异。