《表3 制造业多元回归结果》

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《机构投资者与真实盈余管理的关系探析——制造业与非制造业对比分析》

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从表3可以看出，机构投资者持股比例与真实盈余管理在5%的水平上存在显著的负相关关系，即机构投资者持股可以降低制造业上市公司的真实盈余管理程度，这符合大部分以往研究的研究结论，同时也验证了H1，表明机构投资者持股在制造业上市公司真实盈余管理中仍然可以发挥相应的抑制作用。机构投资者持股比例与Abnormal CFO、Abnormal PROD在5%的水平上存在负相关关系，即机构投资者持股可以有效降低制造业上市公司对经营现金流量和生产成本的操控力度。但是机构投资者持股比例和Abnormal DISEXP存在显著的正相关关系，即机构投资者对制造业上市公司的费用操控没有起到抑制作用，反而可能发挥了促进作用，验证了假设2。