《表1 IPO异象收益统计结果》

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《异质信念与中国股票市场的IPO异象——理论分析与中国实证》

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表1给出了我国A股市场的IPO收益特征。2005～2012年期间，我国股市IPO首日平均收益为57.3%。从新股发行改革的时间节点看，2005～2008年IPO首日收益最高（138.5%），2009～2012年IPO首日收益（36.2%）显著下降，2014年后首日收益限制在44%左右。从三大板块的收益统计发现，中小板市场的IPO首日收益（74.2%）远远高于其他板块，创业板市场由于创建时间晚（2009年10月）且创立之初恰逢IPO市场低迷，使IPO收益（37%）较低，故而继续在Panel B中进行继续研究。Panel B给出2014年后我国股票市场的IPO异象收益。本文构建了IPO连续超额收益指标，如果一只新股从第二交易日开始连续达到涨停限制（10%），并连续涨停交易日内计算每只股票的累计超额收益。通过Panel B可以发现IPO连续超额收益达到293.3%，涨停交易日数量为11.99个，说明约束市场“炒新”的政策目标并未达到，反而导致连续涨停的特殊现象。Panel C给出了中国A股市场的新股长期表现统计结果，发现无论是对于120日还是240日，大部分都表现为负，说明中国A股市场存在IPO长期弱势现象，但2014年后不存在长期表现弱势。