《表3 检验结果:从投资者角度和市场信息角度探讨应计异象成因》

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《表3 检验结果:从投资者角度和市场信息角度探讨应计异象成因》图表

《表3 检验结果:从投资者角度和市场信息角度探讨应计异象成因》
注:b表示其F检验在1%置信水平下显著。
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从投资者角度和市场信息角度探讨应计异象成因中,公式(2)中的超额收益衡量实际收益与市场预期收益的差额,而市场预期收益与投资者预期相关。α1*和α2*分别表示投资者对应计盈余和现金盈余持续性的预期,α1*和α2*分别为0.911和0.826,此时α1*大于α1且α2*小于α2,说明投资者对应计盈余的持续性高估,对现金盈余的持续性低估。并且α1*大于α2*也体现出投资者对未来会计盈余进行预测时,对于应计项目的盈余能力过度自信。经由F检验也确认α1≠α1*或α2≠α2*,这说明投资者在应计项目和现金流项目对股票未来会计盈余的预测能力的认知上与实际的市场运行情况存在显著性偏差,这反映出投资者作出投资决策时的不理性,未能对公布的盈余信息的构成要素进行辨识与分析,导致股票被错误定价,市场中存在超额收益的可能,进而导致应计异象。

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