《表3 公司治理结构对L-P法下企业TFP对数的回归结果 (2SLS)》

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《公司治理结构与公司绩效关系研究——基于企业全要素生产率的视角》

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注:***、**与*分别表示系数通过显著水平为1%、5%与10%的t检验，括号内为t值。

在检验模型中，由于股东结构与董事结构较为稳定，董事会规模都有选期，不依赖于业绩而进行人数变动，具有外生的特点，本部分将关注的焦点放在激励制度，文中有高管持股（ghd）与高管薪酬总额（xcze）两个变量，高管持股与薪酬总额会与企业经营效率存在互为因果的关系，即高管持股因为是内部人可能会因为企业效率提升而增加持股，反过来，高管持股在与股东利益一致性的情况下，也会有助于效率提升；高管薪酬总额可能会因为激励作用有助于企业效率提升，但是公司可能会因为公司业绩好而提高薪酬总额。本文参考了Grove et al（1994）的方法，将高管持股与高管薪酬总额滞后一期变量作为工具变量，利用工具变量回归法对模型进行重新估计。使用该方法的前提是必须存在内生性，为此本文进行了豪斯曼检验，所得结果显示卡方统计值为117.68，P值为0（限于篇幅原因，结果并未列表显示）说明解释变量存在内生性。为保证内生性检验的稳健性，做异方差稳健的DWH检验，检验p值小于0.05，故可认为ghd与xcze是内生解释变量。根据上述的结果，本文使用工具变量法对上述计量模型进行重新估计，回归结果见下表3。